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海外流动性短缺波及A股 多日调整后估值优势凸显

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【海外流动性短缺波及A股 多日调整后估值优势凸显】在美联储一天之内用出“降息到零利率+重启QE+扩大流动性维护力度”的“王炸”后,市场恐慌反倒有增无减,A股也受到预期之内的波及。值得一提的是,连续调整下,一些板块已经处在估值的底部位置。从估值的角度看,银行的安全边际较高,并且板块股息率在4%~5%,部分个股股息率已经超过5%,板块防御性凸显。(第一财经日报)

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  在美联储一天之内用出“降息到零利率+重启QE+扩大流动性维护力度”的“王炸”后,市场恐慌反倒有增无减,A股也受到预期之内的波及。

  截至3月16日收盘,A股出现大幅下跌,上证指数收盘跌3.4%报2789.25点;深证成指跌5.34%报10253.28点;创业板指跌5.9%报1910.77点;两市成交额超9600亿元。

  值得一提的是,连续调整下,一些板块已经处在估值的底部位置。从估值的角度看,银行的安全边际较高,并且板块股息率在4%~5%,部分个股股息率已经超过5%,板块防御性凸显。

  “目前市场的主要矛盾还是海外疫情扩散对全球股市的影响,海外市场大跌A股也很难独善其身。等海外市场稳定之后,就是A股蓝筹股的反弹之时。”知远投资董事长柳正华也表示。

  预期LPR将下调

  上周末,央行宣布决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外,对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。

  具体来看,是指一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5pct 准备金率优惠(即从无优惠升到一档优惠),另一些银行由原来得到0.5pct优惠变为得到 1.5pct优惠(即从一档优惠升二档优惠)。

  在此之外,对符合条件的股份行再额外定向降准 1pct,具体是指得到0.5pct 准备金率优惠的股份行(即今年考核评定仍然为一档优惠的股份行),要求将这些银行降准资金用于发放普惠金融领域贷款,并且贷款利率明显下降。

  业内人士介绍,2019年的普惠金融考核中,六大行已经都达到优惠二级,享受1.5 pct优惠;但部分股份行只能达到优惠一级。央行所作的动态调整,便是将这部分股份行的优惠临时加到1.5 pct。

  “基于当前经济下行,银行受限负债端存款高成本,资产端让利实体、收益率下行的大背景下,预计降准释放的流动性资金银行更倾向于替换较高成本的负债,从而在资产端风险偏好不提高的前提下,仍能维持相对稳定的利差。假设释放的存款准备金全部用于替换付息率较高的发债负债,从而计算出降准1个点对银行负债成本的节约在104亿元,资金成本边际下降1.2个 bp,对税前利润的影响在0.95%左右。”中泰证券分析。

  北京某公募基金价值风格基金经理认为,此次降准明显是引导银行降低中小微贷款利率,所以可预期的未来LPR还是会下调。

  “因为央行在不断引导银行给实体经济降利率,但是银行也很难做,负债成本居高不下,所以要放些流动性,给些空间。”该北京公募基金经理称。

  由于本月20日将是LPR年内第三次报价,市场也预计降幅为5~10bp。若LPR下降10个bp,那么对全年净息差的影响预计在3个bp左右,也就是说和本次降准受益银行息差的提升幅度相近。

  “从加强银行持续服务实体的能力考虑,后续如果要继续引导贷款利率下移,我们预计还会有降准的空间。”也有分析人士称。

  估值处于历史低位

  自从去年年底以来,银行股便处于滞涨状态。3月16日的大跌后,统计显示,目前银行板块整体PB为0.88,处于“破净”状态。今年以来,银行板块已经下跌13.37%。

  进一步来看,华夏银行(600015.SH)、民生银行(600016.SH)、北京银行(601169.SH)等多家银行的市净率低于0.6。

  第一财经获悉,2019年年底以来,对于银行股的滞涨,市场主要出于三种隐忧。第一是银行让利可能加大;第二是延后复工或对资产质量产生不可逆的影响;第三是疫情迟迟不散,导致实体融资需求的走低。

  新富资本研究中心相关人士分析,美联储大幅降息,并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划,然而市场并不买账,担忧新冠疫情已经伤及经济根本,是故美股期货依旧持续下跌并跌停,从而引发A股市场无视利好小幅高开后持续走低并产生一定的恐慌性抛盘。同时外资全天也保持持续流出状态,总体氛围比较差。

  不过,历史数据显示,降准之后大概率将出现一波行情。统计显示,降准公告发布之后,A股及银行板块的行情大多表现出较确定的趋势。在可统计的7个阶段中,共有5个阶段股市出现了普遍上涨现象,仅1个阶段出现了下跌,1个阶段出现行情的逆转。

  其中,2015年四季度央行降息0.25 pct、降准0.5pct,股市出现回暖:到年底银行指数上涨了32%。

  “当前板块PB处于过去5年估值中枢的底部位置。从估值的角度看,安全边际较高。板块股息率在4%~5%,部分个股股息率已经超过5%,板块防御性凸显。总体而言,A股位置及估值都比较低,不具备持续下跌的基础,目前之所以有反复是因为欧美市场波动剧烈,投资者情绪不稳定,容易造成急涨急跌,在这种情况下,投资者适合轻仓位去参与一些核心品种,同时,可以趁市场回调时寻找一些错杀的品种择机参与,但总体不宜仓位过重,需要等待美国疫情出现拐点。”前述新富资本研究中心相关人士进一步称。

  “需要注意的是银行行业内部的结构性分化,关注其中不良拨备,净资产收益率等持续向好的零售型银行的价值。”私募排排网未来星基金经理夏风光也说。

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